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当政策制定者遭遇潜在的银行倒闭问题时，他们会怎么做。2008年，这些官员们面临着在用纳税人的钱援助银行（不怎么样）和任由银行倒闭（可能会更糟）两者之间的选择。很多时下正在实行的方法都能够保证资本的安全，比如说或有资本，生前预嘱。但是银行系统的中心问题，或者说是金融危机最棘手的问题，还没有解决。
对于银行业来说，“金融保释”不失为一个解决当前问题的第三种选择，而且是一种潜在有力的选择。这种方法使得政府官员有权勒令银行从其自身内部进行资产重组，使用私人资本而非公共资 金。这种方法是经得起时间检验的，之前，曾在航空业和工业方面都得到了成功的运用，即使这些公司发生了资本结构重组。为了适应金融公司当下运营所处的复杂多变的市场环境，这种过程需要加快节奏。如果这种方法实施得当，应该可以加强银行的市场约束以及减少潜在的系统风险。
理解这个观点最好的方法就看看“金融保释”本可以怎样改变雷曼兄弟2008年9月那个悲惨的周末的命运。尽管尽到了最大的努力，雷曼兄弟在那个周末还是没能避免破产的命运。我们两人在周日晚上离开纽约联邦储备局的时候就清楚的意识到金融崩溃的大地震近在眼前。
周日，血淋淋的星期天
事实如此。据当时的市场估计，可能高达250亿美元的非流动性资产未实现损失使得雷曼兄弟的资产负债表面临巨大压力。但是从目前的市场价格来看，雷曼兄弟的股东和债权人损失的缺口达到了将近1500亿美元。事实上，雷曼兄弟的破产引发了损失的放大，使得当前的问题被足足放大了六倍。这加剧了雷曼兄弟的破产对金融系统其他方面的影响。比如说，主要储备基金，这是美国货币基金市场上最大的一只基金，在雷曼兄弟破产的次日，跌破了货币市场基金标准价值（译者注：1美元），着又加重了其他基金的压力。如果当时进行“保释”的话，雷曼兄弟就能够挺过破产的危机，减小大部分投资者的恐慌，这种恐慌在后来加重了市场冻结和危机的程度。
“金融保释”是怎样运作的呢？监管者有权在公认的框架下规定资本重组的条件。具体细则依对象的不同而不同，但是对于雷曼兄弟，处理如下。首先，不考虑现有的股东，估计资产账面价值为250亿美元。其次，基于银行资本重组，要求优先股股东和次级贷款投资者将他们持有的将近250亿美元的份额转换成从重组后的雷曼兄弟大约50%的股份。要求雷曼兄弟价值1200亿美元高级无担保债券的持有者将他们持有债券的15%转换成另外50%的股权。
剩下85%的高级无担保债券则和雷曼兄弟的有担保债券债权人，客户以及关联方一样，不会收到影响。除非新公司有起色，不然雷曼兄弟以前的股东不会得到利益。在短暂的过渡期之后，公司将会启用新的管理班子。
新的雷曼兄弟的股权总值将达到430亿美元，接近以前资本总额的两倍。为了增强流动性以及市场信心，一些大型银行会被要求为雷曼兄弟提供无偿的，高达数十亿美元的筹资机制，这个筹资机制将优先于原已存在的高级债务。新雷曼兄弟的资本和流动资金比率都将有强有力的保障。“保释”将使得雷曼兄弟能在周一就开展起业务。
许多投资者可能会对监管者主导下不能一视同仁（译者注：指对无担保抵押债券的不同处置）的重组抱有微词。为了保护资产不再贬值，官员们必须迅速行动，所以没有太多的时间来理会各种抱怨和研究正常的程序。重组将依照破产重组原则进行，按照投资者的等级来分配资产价值，并且保证每个等级的投资者的情况优于破产清算情况。这个过程并不十全十美，但是总体来说，结果应该能使投资者满意。在这里，“保释”总共能够使得投资者追回1000亿美元，除雷曼兄弟的空头持有者，所有人的情况都会比今天要好。
为什么破产法不能这么规定呢？对于一个资不抵债的公司来说，这种重组有点像是一个“预包装”的破产，在这里，债权人在经过数月的谈判后达成协议，接受一个新的低杠杆率的资本结构。但是当下，大型复杂的金融机构的失败使得整个环境充斥着恐慌的情绪，而这一漫长而无偿的过程在这么一种环境中很难实现。即使最近一小型商业贷款机构——CIT的重组都耗时多大38天。而雷曼兄弟在其流动性和客户专属权无可挽回的崩溃之前，只有48小时。要解决大型金融机构的重组问题，需要一个执行时间比现在的破产法案执行起来快得多的解决框架。
我可真喜欢星期一
股东和债权人会投资一个有被迫重组压力的大型银行么？我们的答案是YES。毕竟，投资者所购买证券面临的风险和重组的风险相类似。任何额外的资本成本都该受到限制，因为通过“金融保释”所带来的损失要比清算资产所带来的损失要小得多。一个设计良好的“金融保释”过程结果的可预见性比在这次金融危机中出现的各种方法都要好得多。
毫无疑问，“保释”过程的顺利实施还要克服无数的法律和监管问题。我们还要树立那些持换衣态度的客户和合作伙伴对新公司的信心。这个过程应当是柔性的，这样便可适应各种可能出现的情况。但是这个过程使得金融机构使用银行自己的资金而非纳税人的资金来进行重组成为可能。这个过程还能够帮助建立银行系统自身的弹性和纪律，防止由于个人问题转变为整个系统的混乱。这难道不是一个值得我们去为之奋斗的星期一么？
（责任编辑 王有成） |
